中信建投研报暗示，2024年上半年军工板块举座承压，新域新质增长动能初显。军工板块中报营收下落，盈利才智捏续下滑。2024年上半年国防军工板块举座已毕营业收入2994.00亿元，同比下滑1.32%；已毕归母净利润178.01亿元，同比下落24.61%。总体来看，2024年上半年国防军工公司仍然呈现结构性特质，船舶板块成为拉动营收增长的主要能源，除船舶外，航空、航天、信息化、大地兵装增速相较2023年上半年均有不同进程的显着回落，中上游产业链也在加速探底经过中。建树方面提议围绕三条投资干线，一是传统军工装备产业方面，咱们提议重激顺心有订单建立预期、有事迹撑捏的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质装备方面，咱们提议顺心围绕低本钱、智能化、体系化三大特质的行业，包括低本钱精准制导弹药、无东谈主系统以及新一代智能化作战底座；三是新质坐褥力方面，咱们提议顺心利用阛阓空间宏大、行业处于快速成始终、国产化率较低的行业，主要为营业航天、低空经济、大飞机、增材制造。此外，军贸出海等主见也值得顺心。

　　中信建投 | 2024上半年军工板块举座承压，新域新质增长动能初显

　　24H1军工板块举座承压，新域新质增长动能初显。军工板块中报营收下落，盈利才智捏续下滑。2024H1国防军工板块举座已毕营业收入2994.00亿元，同比下滑1.32%；已毕归母净利润178.01亿元，同比下落24.61%。总体来看，2024H1国防军工公司仍然呈现结构性特质，船舶板块成为拉动营收增长的主要能源，除船舶外，航空、航天、信息化、大地兵装增速相较2023H1均有不同进程的显着回落，中上游产业链也在加速探底经过中。

　　24H1军工板块举座承压，新域新质增长动能初显

　　军工板块中报营收下落，盈利才智捏续下滑。物化现在，咱们录取的军工板块149家上市公司均发布了2024年中报，其中108家公司已毕盈利，41家公司出现蚀本。2024H1国防军工板块营收增速相较客岁同时出现小幅回落。2024H1国防军工板块举座已毕营业收入2994.00亿元，同比下滑1.32%。从近五年情况来看，2021年是军工板块营业收入增长最快的一年，增速为23.28%，2022年-2023年增速震憾回落，2023H1回落到12.53%，2024H1初次出现营收出现同比下滑，事迹短期承压显着。

　　从产业链各次序来看，相较2023H1均呈现不同进程下落，其中上游材料、中游分系统、及下流板块保管正增长。分板块来看，营收增速为正的板块分手为船舶（20.47%）、航发（3.39%）。航空（除航发）、航天、国防信息化、大地兵装板块为负增长。受2023年以来订单下落影响，大部分公司事迹出现不同进程的下落。主要增长公司长入在船舶畛域。

　　利润方面，受下流需求、部分型号居品价钱下调等影响，国防军工板块归母净利润有所下滑。毛利率方面，2024H1军工板块举座毛利率为19.53%，下落1.69个百分点。用度率方面，板块四费用度率总体占营收比例高涨0.77个百分点，为12.70%。总体来看，2024H1国防军工公司仍然呈现结构性特质，船舶板块成为拉动营收增长的主要能源，除船舶外，航空、航天、信息化、大地兵装增速相较2023H1均有不同进程的显着回落，中上游产业链也在加速探底经过中。

　　板块现款净流出增多，企业筹划压力加重

　　受营业收入下落、应收账款与存货捏续普及等影响，军工板块筹划性现款流量净流出压力增大。2024H1筹划作为现款净流量为-625.07亿元，相较客岁同时-519.87亿元，捏续较大幅度流出与下滑。

　　受客户东谈主事退换等影响，板块公司请托及回款情况变差，相应的存货及应收账款捏续增多。应收账款总数达3303.67亿元，相较客岁同时增长3.72%，应收账款盘活率下落。存货总数达3242.30亿元，相较客岁同时增长3.72%。受民船大周期复苏拉动影响，条约欠债小幅上升，但由于航空等子板块条约欠债捏续下落，板块举座条约欠债仍未回到2022年高点。

　　24H1标的事迹分化显着，新质坐褥力主见增速加速

　　2024H1，军工板块举座分化显着，新质坐褥力主见公司营收保捏较快增长。如西测测试（+93.05%）、航天环宇（+55.34%）、铂力特（+34.68%）等。归母净利润方面增速较快的公司长入在行业及居品周期底部回转朝上的畛域，如铂力特（+ 398.07%）、中国船舶（+ 155.31%）、中直股份（+ 136.20%）。

　　投资策略：固本培新，蓄势待发

　　建树方面提议围绕三条投资干线，一是传统军工装备产业方面，咱们提议重激顺心有订单建立预期、有事迹撑捏的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质装备方面，咱们提议顺心围绕低本钱、智能化、体系化三大特质的行业，包括低本钱精准制导弹药、无东谈主系统以及新一代智能化作战底座；三是新质坐褥力方面，咱们提议顺心利用阛阓空间宏大、行业处于快速成始终、国产化率较低的行业，主要为营业航天、低空经济、大飞机、增材制造。此外，军贸出海等主见也值得顺心。

　　1、国防预算增长不足预期；比年来国防预算保管较为暴露的增长，军工政策向好，但存在国度政策及国度策略的改变而减少国防预算的支拨的可能性。

　　2、刀兵装备请托不足预期；后疫情本领，重复地区急切成分，宇宙经济贸易交游链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法定期完成施工及展期请托风险。

　　3、干系转变贯通不足预期；国度对明天场面的判断和率领念念想决定了行业的发展长进，国度宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业策略主见详情、产业选定及投资并购主见均有紧要影响。